国际油价和我国石油行业股票指数关系的实证研究

【摘 要】 改革开放以来，中国工业化的迅速发展使得中国对石油需求量只增不减，但是国内石油产量增长却很缓慢，因此对进口石油的依赖性也越来越强。国际油价冲击对经济的短期和长期影响都应该在股市上有所体现和反映。本文基于VAR模型实证研究了国际油价与国内石油行业股票指数之间的关系，结论是尽管国际油价对国内石油行业的股票指数有正负向的冲击作用，但是20期后的国内股票指数变动的影响因素主要来自国内股票指数之间的相互影响，受国际油价指数影响的比例很小。

【关键词】 国际油价 石油股价 VAR模型

随着中国经济的崛起和高速发展，中国对石油的需求量与日俱增，对国际石油市场的依赖性也日益加深，这就使得中国经济对国际石油价格的波动很敏感。在全球石油消费上，目前我国已成为仅次于美国的第二大石油消费国；在全球石油净进口量上，我国则是第一大净进口国。自2013年以来，我国实行与国际接轨的石油定价机制，而在2012年我国石油对外依存度就超过一国石油进口依存度的国际警戒水平50%，这些都势必会增强国际油价对我国经济各个方面的冲击。股票市场作为经济整体的风向标，也会受到国际油价波动的影响。那么，国际油价对我国石油行业股票价格到底有没有冲击？有什么样的冲击？都是值得探究的问题。

一、国际油价对石油行业股票价格影响的实证分析

本文以石油行业中的中石油、中石化、中海油为例，研究国际油价波动对这三家上市公司股票指数的影响，选择2009年1月-2014年12月的月度数据，并选取WTI作为国际油价。SY、SH、HF、GY代表中石油股票指数、中石化股票指数、中海油服股票指数和国际油价。

首先进行ADF检验，变量SY、SH、HF、GY的原序列在1%的显著性水平下均没有通过检验，因此接受原假设，即原序列均是非平稳的序列。一阶差分后拒绝原假设，即这四个变量都是一阶单整过程。进一步进行VAR模型分析。VAR模型最优滞后阶数运用Lag Length Criteria检验法，检验结果表明，在五个评价指标中有3个认为应该选VAR（5）模型，并且此时的AIC值达到最小值，因此选择VAR模型的最优滞后阶数为5阶。

运用AR根图检验最优滞后阶数下的VAR系统的稳定性，显示文章所建立的5阶VAR系统是稳定的。从而可以进行VAR模型估计分析，估计结果的部分如表4-1所示。

从VAR（5）模型的部分结果中可以看出，除了中石油的回归函数的拟合优度偏低为0.7441外，其他三个函数的拟合优度均在0.833以上，说明VAR（5）模型估计的结果比较理想，进一步进行脉冲响应和方差分解分析。

二、研究结论及对策建议

1.研究结论：脉冲响应和方差分解分析的主要结论是：国际油价的一个标准差的冲击对国内石油行业中的中海油服股票指数、中石油股票指数、中石化股票指数的冲击作用在25期内经历了“下降—上升—下降—上升”两次波动，25期以后冲击作用趋于平稳。但是整体上看中石化股票指数对国际油价变化的正向响应周期比中海油服股票指数和中石油股票指数对国际油价变化的正向响应周期长，并且整体上中石化的响应变化较平缓，而中海油服股票指数和中石油股票指数的响应变化较急剧。这四个内生变量，对任意一个内生变量给一个标准差的冲击，20期后对国内石油行业中的三个内生变量而言，各个内生变量变化率的最大影响因素来自其本身，股票指数的变动受国内股票指数变动的影响较大，而受国际油价指数变动的影响作用较小。对国际油价指数而言，其变动受中石油股票指数的影响最大。

2.对策建议：（1）加快石油市场的市场化机制建设步伐，完善油价价格形成机制。加快我国石油市场的市场化形成机制，降低石油行业的垄断程度，提高石油行業的竞争水平，通过合理的竞争手段提高石油行业的定价能力，降低其对社会经济带来的巨大冲击；（2）充分发挥我国石油进口大国的地位，增加我国对国际油价的影响力。善于利用我国作为石油进口大国对石油的影响力，通过石油需求增加我国石油价格对国家石油价格的影响力。在国际石油价格大幅度上涨时，减少进口数量；国际石油大幅度降低时，适量增加进口量，给国家石油价格造成一定的压力；（3）大力发展新型能源，降低我国经济发展对石油的依赖程度。我国经济发展对石油的依赖程度不断提高，我国应该合理使用能源政策。通过开发新的能源，替代性能源，降低我国对石油的依赖程度。

【参考文献】

[1] 金洪飞，金荤.国际石油价格对中国股票市场的影响[J].金融研究，2009（2）：173-187.

[2] 劳杰男.石油价格对上证综合指数有影响吗——基于2000年～2007年数据的一个实证分析[J].世界经济情况，2008（5）：71-76.

[3] 孟岩，张燃.国际石油价格波动与我国宏观经济：基于VAR的分析[J].财贸经济，2008（10）：12-15.

作者简介：第一作者：李元琨（1994），男，汉，北京，硕士研究生，云南大学经济学院，主要研究方向：货币理论与金融政策

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